Wednesday, February 13, 2008
中国股市投资参考2008 年 02 月 14 日 星期四
中国股市投资参考2008 年 02 月 14 日 星期四
目 录
〖热点板块〗
上调收购价格提升农业股投资机会
〖机构研究〗
采掘业 建议超配煤炭股
机械设备业 结构型成长优于周期性增长
交通运输业 在景气回落周期中寻找安全品种
商业贸易业 商业零售：下跌中带来的投资机会 雪灾影响相对有限，消费环境继续向好
医药生物业 解析医药股"增长版图" 医药板块值得全面投资
〖行业动态〗
缓解供应压力 国有煤矿春节"无休" 上汽集团今年将狠抓商用车板块 国泰航空：愿资助中航入股东航 铁道部探索铁路优质存量资产改制上市
〖板块跟踪〗
当天行业板块资金流向（前 20 名） 当天概念板块资金流向
〖热点板块〗
上调收购价格提升农业股投资机会
受中国提高2008年粮食最低收购价格、农产品价格将高位运行、以及政策支持农
业力度进一步加大等因素的影响，在大盘振荡下跌2.37%的背景下，农业股再度活跃，
板块指数涨幅为0.67%，板块成员中涨幅靠前的分别是敦煌种业（5.31%）、中水渔业
（4.33%）、新农开发（4.03%）等。在鼠年的第一个交易日，农业股再度走强，很可 能成为二、三月份的领涨板块之一。
中国提高2008年粮食最低收购价格。在二00八年春耕即将陆续展开之际，中国国 家发展改革委近日公布了二00八年中国稻谷和小麦的最低收购价格。相较以往，此次 公布的价格有所提高。其中，稻谷最低收购价格为每五十公斤早籼稻七十五元、中晚 籼稻七十六元、粳稻七十九元；小麦最低收购价格为白小麦七十五元，而红小麦、混 合麦均为七十元。据了解，中国政府于二00四年起对粮食价格形成机制进行调整。规 定一般情况下，粮食收购价格由市场供求形成，国家在充分发挥市场机制的基础上实 行宏观调控。而当粮食供求发生重大变化时，要充分发挥价格的导向作用，由中国政 府决定对短缺的重点粮食品种，在粮食主产区实行最低收购价格。实行最低收购价制 度，既切实保护了农民利益，对于维护中国的粮食安全也具有重要意义。
农产品价格将高位运行。从最新的数据情况来看，12月，农产品批发价格环比上 月上涨1.7%，同比上涨15.9%。本轮农产品涨价主要是成本推动，短期内仍将高位运 行。首先，生产成本大幅增加。由于原料价格大幅上涨等因素，农业生产价格指数大 幅上涨。其中，农产品生产价格总指数比2006年上涨了20％以上，粮食生产价格指数 上涨了10％，畜产品价格上涨幅度最大，达到了55％。在2008年人力成本上升、石油 价格维持高位等负面因素影响下，农产品生产成本有可能进一步升高，从而支撑农产 品价格维持高位。其次，受国际农产品价格带动。2006年以来，美国以玉米为原料的 乙醇产业迅猛发展，这大大刺激了玉米等农作物的种植，粮食价格全面上涨。目前， 用于制作生物燃料的玉米的播种面积已占玉米种植总面积的20%，而五、六年前，这 一比例大约仅为5%。预计再过3至4年，这一比例将增至35%。这种措施带动了以玉米 为代表的大宗农产品价格出现了普遍上涨的态势，并通过各种途径对我国农产品市场 造成影响，带动国内产品价格上涨。
政策支持农业力度进一步加大。近4年来，中央一号文件连续锁定"三农"问题，
2008年一号文件也是如此，将农业发展作为国民工作的重中之重，惠农强农政策扶持， 使得农业整体生存环境显著改善，农业公司的业绩也持续提升。2008年，中央将增加 对种植业直补至500亿元，创历史新高；央行一号文件也要求"适当控制非农贷款"，
各种财政、税收、信贷、卫生、土地等优惠政策的力度也空前加大。中央农村工作会
议提出三个"明显高于"："财政支农投入的增量要明显高于上年，国家固定资产投 资用于农村的增量要明显高于上年，政府土地出让收入用于农村建设的增量要明显高 于上年"；其次是结合已有的"四补贴"（粮食直补、农资综合直补、良种补贴、农 机具购置补贴），今年还新增加退耕还林农民的补贴、奶牛良种补贴等。
〖机构研究〗
采掘业
建议超配煤炭股
主要观点： 煤炭行业的基本面情况非常良好。由于供给能力未来增长有限，煤炭价格上涨可
能超过市场预期的水平。目前煤炭股的估值水平处于合理的水平。由于2008年的市场 波动将加剧，但是煤炭股的业绩增长以及未来的稳定性比较明确，因此建议投资者在
2008年超配煤炭股。推荐投资者买入开滦股份、兰花科创、西山煤电以及安泰集团等。 中国煤炭净出口的变动是理解目前煤炭市场的关键因素。数据显示，中国煤炭产 量与煤炭消费量之间的差异主要是由煤炭净出口来完成的，这是理解我国2006－2007 年煤炭市场的关键因素，也是预测2008年煤炭市场的关键因素。预计，2008年由于亚 太地区煤炭出口国自身生产能力限制以及减少出口，中国进一步大幅增加煤炭进口满
足国内需求的难度增加，这将加剧2008 年煤炭供应紧张的格局。
2008年煤炭成本上升的压力减弱将有利于煤炭企业改善盈利能力。2007年中国政 府不断出台政策导致煤炭企业的生产成本上升较大，同时工资福利以及材料费用的上 升也增加了煤炭企业的生产成本。2008 年煤炭企业仍然将面临工资福利以及材料上 涨的压力，但是政策性成本上升的压力将减弱。因此综合来看，煤炭企业的盈利能力 将因此获得改善。
未来煤炭资源供应将继续紧张。由于政府对于煤炭行业的严格管制，预期未来的
煤炭产能增长将低于煤炭需求的增长，这将导致煤炭供应继续保持紧张。同时目前的
政策将长期使得中国的煤炭供应保持在一个非常紧张的格局。 煤炭价格上涨幅度将超过市场预期。2008年煤炭价格的上涨将超过目前市场预期
的水平。预期焦煤价格上涨可能达到40％左右，而动力煤价格的上涨可能达到25％左
右。（光大证券）
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机械设备业
结构型成长优于周期性增长
主要观点： 结构型成长和周期性增长共同推动本轮行业景气繁荣。06年以来的本轮机械行业
景气在受益于宏观经济周期性繁荣的同时，行业自身结构型成长动力的推动越来越重 要，周期性增长和结构型成长双重作用是本轮行业景气持续超预期的主要原因。
08 年行业周期性增长动力或将减弱。随着政府紧缩信贷和控制投资力度的加强， 行业周期性增长的宏观经济背景将有所变化，而进入十一五规划中后期，新建基础设 施项目也会阶段性减少，行业周期性增长动力将逐渐减弱。
结构性成长动力依然充足。行业结构型成长动力依然充足并存在足够空间：中国 造船量仅为全球的20%，产业转移的过程仍很长；工程机械虽然大部分产品已实现国 产化，但出口的增长空间巨大；机床工具国产率仅39%，出口增长、进口替代都存在 足够空间。
子板块更看好铁路设备、机床工具及零部件。铁路设备：受益于铁路建设投资重 新加速，以及即将到来的铁道部体制改革，体制改革是破解中国铁路困局的必由之路， 整个大铁路行业将因此迎来高速增长的"黄金十年"；
机床工具及零部件行业景气持续繁荣、结构性成长空间巨大，应是未来两年 的关注重点；
造船行业：继续维持高景气，08 年远非盈利高点，国内先进船企将在中国 造船业强势崛起的大背景下，经历脱胎换骨的变化；
工程机械板块高景气趋势尚未出现明显转折，仍维持"推荐"；
集装箱及港口设备：周期性增长和结构性成长相对不明显，因而成长性溢价
有所下降，但正处转型期的两大龙头，其资产配置价值依然突出。 关注优势行业的龙头企业。铁路设备：南车时代电气(3898.HK)"推荐"评级。
机床及零部件板块：天马股份、昆明机床"推荐"，沈阳机床"谨慎推荐"。工程机 械：厦工股份、柳工"推荐"评级。造船：中国船舶、广船国际"推荐"评级。港口
及集装箱：中集集团"谨慎推荐"评级。（国信证券）
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交通运输业
在景气回落周期中寻找安全品种
主要观点： 宏观背景和行业规律共同推动汽车行业整体景气回落。2008年，汽车行业将面临
着趋紧的宏观经济环境，国际油价在高位徘徊，人民币加速升值等都给行业带来挑战。 汽车行业在经历了06、07两年销量的快速增长和利润的高速增长后，销量增速已连续
5个月回落，出现明显的减速信号。2008年汽车行业整体将处于景气回落周期，行业 销量、收入和利润增速将分别放缓到14%、15%和14%，少数细分行业甚至将出现销量 下滑。
乘用车行业销量增速回落，看好A0 级和B 级乘用车细分市场。中国乘用车长期 增长空间巨大，但是经历连续两年快速增长后，08、09年销量增速将分别回落到18% 和16%。同时，消费升级推动的产品结构向中高档转移的趋势还将继续，看好中高档 车轿车（B 级）和普及型轿车（A0 级）在2008 年的相对快速增长。行业产能利用率 还将保持在较高水平，价格体系依然维持稳定，利润率基本与2007年持平，但是收入 和利润增速将比2007年有显著回落。
重卡行业景气下行在所难免，实施国III加剧行业波动。中国重卡保有量已经达 到约200万辆，已处于较高水平。目前，中国实施计重收费省份已达到20个，后续省 份实施计重收费对重卡销量的促进作用将递减，2007年是本轮周期顶点的可能性非常 大，预计08年重卡行业销量将下滑6.5%。长期看好中国重卡的出口竞争力，重卡行业
竞争格局由市场份额的竞争转向产业链的竞争，而07－08年的产能扩张将加剧未来行
业竞争。实施国III将使得08年销量呈现"前高后低"走势，下半年压力更大。
大中客车行业上演稳定格局下的龙头博弈。大中客车作为公共交通工具在中国的 发展空间广阔，预计国内需求将维持约12%的稳定增长，公交车是国内增长的主力。 中国是全球最大的大中客车生产国，产量占比超过20%。中国大中客车以其良好的性 价比优势在新兴市场国家保持良好的出口增长势头，预期未来三年出口CAGR 可达
60%。大中客车行业竞争格局稳定，前四家市场集中度稳定在50%左右，龙头公司充分 享受行业稳定增长。
零部件行业成本上升压力加大。2008年零部件行业受到较大的原材料成本和人力 成本上涨压力，而自身向下游转嫁能力普遍较低，因此行业毛利率和税前利润率将会 下降到14.5%和6.5%。相对定价能力较强的细分领域，像柴油机燃油系统、汽车电子 等领域值得看好。
建议投资者在景气回落周期中寻找防御性更强的安全品种。大中客车和中高档轿 车公司是我们推荐的主要标的，具备细分领域龙头地位的零部件厂商也是我们推荐的 品种。乘用车行业，我们推荐车型结构将从结构性繁荣中受益的公司，推荐骏威汽车， 审慎推荐一汽轿车，一汽夏利和长安汽车尽管旗下的合资公司可以从中高档轿车相对 旺销中受益，但是其本部业绩短期难以有改观，建议作为交易性品种关注。重卡行业， 景气下行趋势确定，等待反转时机，目前没有重点推荐品种，优势企业中国重汽可等 待一个更明朗的时机介入。大中客车行业，增长稳定，汽车行业的避风港，推荐行业 龙头金龙汽车和宇通客车。零部件行业，受到成本压力、下游景气回落以及人民币升 值的影响，盈利增长压力较大，建议投资关注细分领域的龙头，推荐威孚高科。同时， 在行业和公司基本面之外，2008 年还可关注行业整合和并购重组的阶段性投资机会。 主要风险提示：尽管行业景气周期将回落，建议投资者采取防御性策略，但是推 荐的中高端轿车消费也会受到宏观经济波动的负面影响。业绩素来稳定增长的大中客
车龙头，也可能因为海外市场低于预期而导致出口销售不足。（中金公司）
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商业贸易业
商业零售：下跌中带来的投资机会
主要观点：
根据《中国证券报》报道, 在2007年GDP增长中, 消费对其的贡献居于首位, 超 过投资和出口。根据相关消息, 在07年11.4%的GDP增长中, 消费贡献4.4个百分点， 超过投资的4.3个百分点和出口的2.7个百分点，为2001年来首次。随着国家宏观政策 对需求拉动经济的偏移，加之奥运会等因素刺激，预计08年这一结构特征还会继续。 根据国家统计局最新公布的07年12月统计数据，国内消费者预期指数、信心指数 和满意指数均较前三个月有明显回升。针对07年物价不断上涨的局面，政府在近期采 取了一系列措施进行调控，其中对商业影响比较大的是对部分企业实行提价申报和调
价备案，这些举措一定程度上可以起到稳定消费的作用。
03年-06年以来每年一季度的销售收入占全年销售的比重为25.83％，净利润占全 年净利润的比重更是达到32.90％，可见每年一季度经营情况对于商业企业来说都是 至关重要的。虽然今年由于受到大雪影响，部分省市交通出现阻塞，但是对于商业企 业尤其是百货零售企业影响有限。今年一季度商业公司实现销售利润双丰收的局面并 不会有太大的问题。
综合来看，商业零售板块向好的基本面并没有发生实质性的变化，对08年我国的 消费市场仍然持乐观态度，消费升级、奥运会、所得税率下调等因素将令商业类上市 公司实质性受益。此次商业类上市公司随大盘下跌，为投资者带来了良好的介入机会。 上市公司方面，主要从未来预期稳定高增长、相对估值较低、经营稳健等角度来 选择投资机会，重点推荐的上市公司有百联股份、武汉中百、新华百货、合肥百货以
及广州友谊。（天相投资）
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雪灾影响相对有限，消费环境继续向好
主要观点： 雪灾影响相对有限灾区超市卖场受影响大，非灾区及大中城市百货门店受冲击小.
商业零售大环境向好格局不变.2008年1月份以来，2007年的宏观经济数据陆续披露主
要指标均表现出了有利于商业零售企业发展的情况:2007年月度社会消费品零售总额
增长速度持续攀升;2007年城镇居民人均可支配收入增速超过GDP;消费者信心指数12 月份有所回升，但雪灾可能影响2008年1-2月消费者信心;消费对GDP贡献七年来首度 超过投资
元旦期间零售企业销售增长提速，百货、家电表现突出.近期主要行业政策:家电 下乡、限制塑料购物袋其中家电(冰箱、彩电、手机)下乡政策对拉动农村家电消费意 义长远，作为零售渠道招标企业之一的苏宁电器等受益.
商业零售龙头企业加速并购和扩张在德勤全球与零售杂志《STORES》联合发布的
《2008全球零售力量》中，百联集团、国美电器、苏宁电器、大商集团首度进入世界
250强零售企业不同业态的扩张有所区别:连锁家电零售行业争夺激烈:国美大举并 购，苏宁更注重自身扩张;家电连锁市场集中度最高，但外延扩张增长空间仍旧巨大; 百货扩张仍旧表现在以股权或直接物业收购方式上;外资巨头在连锁超市卖场领域加 速扩张，已成为中国市场的中坚2008年以来商业零售龙头企业融资行为增多，大部分 选择香港市场近期有招股计划和意向的连锁零售企业，包括茂业百货、中国春天、工 TAT、大洋百货、宝胜国际、天虹商城、金盛集团、中邮器材、宏图三胞等
商业物业租金上涨成为影响零售企业扩张的首要因素从短期看，对那些商业物业 储备量较大，尚未完全发挥出收益水平的连锁零售企业给予更积极的态度
维持商业零售行业整体"增持"评级，各子行业由强到弱的排序为:百货、家电 零售、超市卖场百货子行业一直是最看好的商业零售业态，对连锁家电零售行业看好 的理由主要在于整个家电分销市场的整合，其发展空间在于目前尚不属于连锁家电零 售企业所占有的60%多的市场份额上超市卖场持有相对谨慎的态度主要源自外资零售
巨头的竞争积压越来越大。（海通证券）
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医药生物业
解析医药股"增长版图"
主要观点：
2007年1/3医药股业绩预增。截止08年2月1日，据统计共有38家医药上市公司发
布了业绩预增公告，意味着32%的公司业绩增长50%以上。根据增长动因，可将预增公
司分为5类:主业增长、主业增长+投资收益、投资收益、化学原料药涨价、重组或其 它。
比较医药板块整体业绩表明:07年投资收益支撑业绩门面。前3季度板块主营收入 和利润增幅约16%，营业利润取得22%增长。如果考虑06年同期的负增长情况，主业盈 利增长并不理想，最终投资收益对利润总额的贡献高达24 % ，促使净利润增长60 %。 但08一09年，板块及上述5类个股的超高增长难以为继。
依靠医药行业本质一一研发/新产品梯队推动的增长，难以普遍适用于国内目前 的上市公司。因此，关注点应着重于:细分领域崭露潜质的民营企业;拥有资源优势而 管理、体制待改善的国有企业。许多上市公司的增长具有偶然性，较长期的前景预测 较具难度。
回顾07年的证券市场，医药板块在07年初和年末的两波行情推动下饱赢大盘指 数。但板块上涨的动力主要是估值不断提升，而非源于内生性的高质量业绩增长。目 前，医药股08年PE普遍超过40倍，PEG普遍大于2.3,PB普遍超过10.剔除证券投资收益， 许多个股08年PE超过50倍。在08一09年50%以上高增长难以持续的情况下，50倍PE显 然高估了。
警惕增长率陷阱。或许，医改蛋糕的巨大诱惑，与中国医药上市公司"袖珍"市 值之间形成的强烈不匹配，赋予了医药股想象空间和高PE。预计，板块估值水平将随 A股市场的调整而下调、在牛市氛围下分析师对个股偏乐观的业绩预测未来可能下调。 这两个下调的乘数效应，将抑制个股上行空间。
重点公司2007年业绩预览。抛开PE问题，从产业发展角度，08年，中药子行业我 们建议重点关注现代中药企业的机遇，包括天士力、康缘药业、中恒集团;化学制药 子行业我们建议重点关注特色原料药籍产业升级再次启动螺旋式上升，包括海正药 业、华海药业;生物制药子行业我们持续关注细分领域龙头公司天坛生物、达妥基因、 双鹭药业、科华生物;医药商业子行业重点关注国药股份、一致药业。（国信证券）
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医药板块值得全面投资
主要观点：
医药板块2007年前三季度同比、环比收入和净利润增速加快，销售收入同比增长
16.7％，净利润同比增长52.5％，剔除投资收益净利润增长25%；受中成药毛利率下 降影响，医药行业毛利率24.2％，同比下降0.9个百分点；剔除投资收益后的净利润 率4.2％，同比上升0.8个百分点，净利润率回升主要源于费用下降。1-3季度，投资 收益大幅增长的公司包括：健康元、丽珠集团、金陵药业、马应龙、华邦制药、双鹭 药业、千金药业等。
展望2007年全年，预计医药板块净利润增长幅度将超过70%，主要原因是07年全 年部分上市公司投资收益依然丰厚；06年四季度大宗原料药企业业绩处于低谷，而07 年四季度盈利都处于较高水平。对所覆盖的上市公司2007年做一预览：
净利润增长超过100%的公司是：恒瑞医药（0.98元，增长104%，剔除投资收益 EPS0.70 元，增长46%）、双鹤药业（1.01 元，增长173%，剔除投资收益EPS0.61 元， 增长65%）、南京医药（0.20 元，增长186%）、千金药业（1.02元，115%，剔除投资 收益EPS0.55 元，增长16%）。
净利润增长50%-100%的公司是：海正药业（0.31 元，增长72%）、国药股份（0.97 元，增长52%）、华兰生物（0.59 元，63%）、科华生物（0.58 元，增长66%，剔除 投资收益EPS0.53 元，增长51%）、同仁堂（0.56 元，增长56%，06 年四季度大幅计 提形成了较低基数）、三九医药（0.28 元，增长65%）、江中药业（0.39 元，增长
52%）。
净利润增长30%-50%的公司是：东阿阿胶（0.40 元，增长35%）。
净利润增长10%-20%的公司是：华海药业（0.57 元，增长19%）、片仔癀（0.70 元，增长19%）、广州药业（0.33 元，18%）、云南白药（0.64 元，增长12%）、三 精制药（0.66 元，增长18%）、山东药玻（0.43 元，增长16%）、天坛生物（0.34 元， 增长10%）。
净利润下降的公司是：天士力（0.35 元，下降16%）。 医药企业业绩确定性强、政策面利好行业，预计不少上市公司一季报会有不俗表
现，2008年医药板块值得全面投资。投资主线：医改受益（恒瑞医药、双鹤药业、国 药股份、南京医药、复星医药、华兰生物、千金药业）、产品价格提升（东阿阿胶、 片仔癀、江中药业）和融入全球产业链（海正药业、华海药业、科华生物）。投资建
议：重点推荐海正药业、东阿阿胶、恒瑞医药、国药股份、科华生物、江中药业。同
时建议投资者关注中国具有全球定价能力的大宗原料药Vc 板块，生产企业有东北制
药、华北制药和中国制药，Vc 产能都在20000 吨左右，目前Vc 每公斤报价仍然在7 美 元附近，成本每公斤3美元，其中对Vc 敏感度最高、业绩弹性最大的公司是东北制药
（申银万国）。
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〖行业动态〗
缓解供应压力 国有煤矿春节"无休"
与以往春节至少休假三天不同，今年春节期间，国有大煤矿都罕见的加班生产。 中国煤炭运销协会副秘书长梁敦仕认为，煤炭供应偏紧是根本原因。
"一天也没休息" 中煤能源股份公司是中国第二大煤炭企业。公司一高层告诉记者，今年春节，煤
矿并没有休息，一直都在正常生产。中国焦煤集团是中国最大焦煤生产企业，公司销 售人员告诉记者，春节期间，公司的煤矿一直在生产，一天也没有休息。"这是没有 过的，很特殊。"
中国煤炭运销协会副秘书长梁敦仕告诉记者，春节期间，国有煤矿都没有休息， 甚至鄂尔多斯一些民营企业也被要求加紧生产。
2008年1月，中国17个省被拉闸限电，电厂库存连连告急。2月4日，国务院煤电 油运和抢险抗灾应急指挥中心发布公告，要求国有重点煤矿和地方国有煤矿要发挥骨 干作用，顾全大局，为国分忧，春节期间不放假，在确保安全的前提下，千方百计增 加电煤产量。其他具备安全生产条件的煤矿，也要积极组织生产。
煤炭紧张已出现 许多人把煤炭供应紧张归结为突如其来的大雪灾，认为它造成交通不畅，运力紧
张，影响电煤供应。梁敦仕认为，大雪掩盖了煤炭供应紧张的真相。其实，在大雪来 临之前，煤炭供应就显现出紧张态势。2008年煤炭订货会上，煤电双方没有出现前几 年"顶牛"状况，电力企业几乎没有讨价还价，煤企几乎以一口价签订了合同。
每年10月份电厂开始储煤。一般电厂库存在15到20天，但2008年煤炭订货会签约
前，电厂库存只有10天左右，少的就两三天。煤炭企业则几乎没有库存，煤炭一出井
口就被拉走。
中国煤炭运销协会一位负责人在煤炭订货会之后曾往山西调研。看到车多煤少的 情景，就预感煤炭供应会出现问题。"大雪加剧了煤炭紧张局势。如贵州是煤炭供应 大省，由于断电、雪灾影响煤炭正常开采。但是，煤炭主产区北方煤炭生产并未受影 响，今年煤炭紧张最主要的，还是煤炭供应偏紧。"中国焦煤集团一位人士认为。 梁敦仕认为，这几年，国内煤炭产量一直在增长，而且增幅也不低，造成煤炭供
应紧张，主要是因为需求太旺，尤其是高耗能行业增长太快。
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上汽集团今年将狠抓商用车板块
今年，上汽集团将狠抓商用车业务。上海证券报昨日获悉，上汽集团已经确定好
2008年商用车发展思路，即在一个"大家庭"和谐共赢，在统一的规划下推崇"百花 齐放"。按照这一思路，即将融入上汽商用车的新成员南汽依维柯和上汽其他商用车 成员一块，力争全年商用车销量突破70万辆。
据悉，上汽集团已经召开了上汽商用车业务年会。上汽依维柯红岩、上海汇众、 上海申沃、上柴股份，以及今年将并入上汽集团的南京依维柯的高层均参加了此次商 用车年会。
在年会上，上海汽车副总裁兼商用车事业部总经理肖国普指出，上汽发展商用车 业务是在一个"大家庭"里和谐共赢，在统一的规划下推崇"百花齐放"。来自不同 地区的商用车企业对内要"和谐融合"，对外要发挥"亮剑精神"，在科学的统筹部 署下，狠抓自主创新，走超常规发展之路。
2008年上汽商用车发展的核心任务包括协同资源、整合业务、扎实推进自主品牌 建设。其中抢占市场的主力为上汽通用五菱和南京依维柯。据悉，上汽2008年商用车
销售目标定为70万辆以上。
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国泰航空：愿资助中航入股东航
针对中航有限在1月18日提出的入股东航方案，国航的合作伙伴国泰航空近日再 度表示支持。国泰航空行政总裁汤彦麟近日表示，国泰航空愿意向中航提供任何形式
的资金资助。对此，东航有关人士昨日接受上海证券报采访时拒绝发表评论，并表示
目前对于中航方案一事没有新的进展。 汤彦麟表示，如果中航在入股东航的过程中发行大量股票，国泰希望避免与中航
交叉持股17.5％的比例被摊薄，愿意向中航提供任何形式的资金资助，及加强国泰在 上海地区的占有率。汤彦麟进一步表示，国泰航空正与中航进行更紧密的合作谈判， 包括在上海建立合资货运公司。他并指出东航虽然目前亏损，但只要改善管理，要转 亏为盈毫不困难，同时表示中航以及国泰都非常看重上海市场。
国航母公司中航集团旗下的中航有限于1月18日宣布已向东航正式提交方案，中 航有限的方案建议由中航有限和/或其代表的有关方与东航集团以每股不低于5港元 的价格，共同认购东航将发行的298485万股H股，并将促成国航与东航在上海枢纽建 设、货运和其他业务三大方面展开合作。而东航随后公布董事会正在处理这一建议， 此后双方均未公布新的进展。
对于国泰航空的此番表态，东航有关人士昨日接受上海证券报采访时不予置评，
并表示目前对于中航方案一事没有新的进展。
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铁道部探索铁路优质存量资产改制上市
日前从铁道部获悉，今年铁道部将采取三项措施，加快铁路改革开放步伐。 一是深化铁路投融资体制改革。广泛吸引社会资金参与铁路建设，扩大合资建路
规模，完善合资铁路政策法规，探索符合我国铁路实际的合资铁路管理模式。 同时，扩大股改试点，积极探索运用铁路优质存量资产改制上市，以存量换增量，
实现资本市场融资的新突破。 二是继续完善新体制新布局。全面梳理机务、车辆、工务、电务、车务、调度等
运输生产力布局调整和资源整合情况，以确保安全和提高效率为目标，以车间整合为 重点，按系统、逐个站段推进资源的进一步整合。
同时，以乘务劳动组织改革为重点，分部门、分系统推动运输劳动组织改革，建 立适应客运专线运营要求的新型劳动组织模式。
三是扩大铁路对外开放。加强与发达国家的技术交流与合作，为提高我国铁路自
主创新能力创造条件。
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〖板块跟踪〗
当天行业板块资金流向（前 20 名）
2008-2-13
| 板块名称 涨幅% 换手率% 总金额 市盈率 市净率 均价 领涨股 |
| 农林牧渔 0.72 2.18 229128 232.88 7.65 15.42 敦煌种业 |
| 其他制造 -0.43 2.08 124279 239.74 8.81 14.76 欣龙控股 |
| 采掘业 -2.82 1.90 615457 31.40 6.54 25.09 准油股份 |
| 橡塑制品 -0.83 1.67 99581 242.70 5.33 10.20 国通管业 |
| 建筑业 -2.05 1.57 185177 94.23 6.46 12.36 科达股份 |
| 食品饮料 0.24 1.47 128761 151.06 9.08 15.38 贵糖股份 |
| 综合类 -0.37 1.47 435751 137.71 19.41 12.05 申华控股 |
| 化学制品 -0.62 1.44 527204 152.76 6.89 18.02 锦化氯碱 |
| 有色金属 -2.77 1.42 306786 44.85 7.81 32.72 贵研铂业 |
| 木材家具 -0.43 1.39 11642 108.81 3.87 15.09 美克股份 |
| 非金属 0.50 1.36 219912 118.24 8.47 18.58 马龙产业 |
| 金属制品 -1.38 1.33 116762 89.69 4.28 14.65 贵绳股份 |
| 造纸印刷 -0.93 1.18 115876 69.72 5.03 13.62 陕西金叶 |
| 医药生物 -0.55 1.18 332679 156.67 6.85 16.56 紫鑫药业 |
| 石化炼焦 -0.22 1.17 51659 71.21 4.81 12.99 久联发展 |
| 电器机械 -0.11 1.16 261659 92.56 7.95 23.52 金风科技 |
| 水电煤气 0.48 1.15 646888 51.71 4.19 12.78 华电国际 |
| 纺织服装 -0.68 1.14 200913 322.16 4.99 10.57 湖北迈亚 |
| 仪器仪表 -0.46 1.07 50498 231.42 8.61 11.08 金马股份 |
| 社会服务 -0.64 1.05 244824 137.41 6.86 14.89 西安饮食 |
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当天概念板块资金流向
2008-2-13
| 板块名称 涨幅% 换手率% 总金额 市盈率 市净率 均价 领涨股 |
| 环保概念 1.23 3.50 423129 85.28 5.74 18.59 国电电力 |
| 奥运概念 -0.57 2.64 600131 238.85 8.21 19.13 国电电力 |
| 电力设备 1.04 2.49 440707 102.40 7.84 22.08 国电南自 |
| 风力发电 1.46 2.45 508548 120.18 6.58 23.35 金风科技 |
| 新能源 -0.25 1.58 145731 141.66 6.88 17.51 江苏索普 |
| 光通信 -0.56 1.47 119330 215.69 6.09 18.38 国能集团 |
| 新材料 -0.47 1.42 333664 162.51 7.54 19.34 巢东股份 |
| 创投概念 -1.69 1.33 628584 76.93 6.49 17.07 粤电力Ａ |
| CDM 概念 -1.50 1.31 55972 95.67 7.44 19.46 马龙产业 |
| 抗禽流感 0.06 1.29 28212 119.83 7.45 20.09 中新药业 |
| 硅产业股 -1.54 1.28 92873 92.76 7.49 21.66 安源股份 |
| 微电子 -1.04 1.27 94943 85.26 4.58 11.77 宏盛科技 |
| OTC 医药 -0.78 1.19 48231 81.01 8.53 20.03 紫鑫药业 |
| 通信设备 -0.03 1.18 147045 128.33 6.21 17.92 中创信测 |
| 数字家电 -0.58 1.16 118532 116.62 6.58 15.72 澳柯玛 |
| 航空航天 -1.09 1.12 81185 226.54 9.02 20.00 洪都航空 |
| 军工概念 -1.46 1.08 62721 201.79 8.96 21.64 科达股份 |
| 3G 概念 -0.88 1.08 289818 92.48 5.29 12.93 中创信测 |
| ST 板块 0.06 1.01 210955 499.33 39.54 8.86 ST 黑豹 |
| H 股板块 -2.33 1.01 1330025 31.64 5.06 13.67 华电国际 |
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Wednesday, December 26, 2007
黄金期货上市路演下周三启动 单位1000克/手
黄金期货上市路演下周三启动 单位 1000克 /手
2007年 12月27日
上海期货交易所将于2008年1月 2日起开展黄金期货模拟交易，此举旨在保证黄金期货的顺利上市，加强期货投资者教育；同时也是黄金期货正式上市前的一次"路演"。根据有关细则，模拟交易的合约交易单位为1000克 /手，最小变动价位0.01元/ 克。
上期所昨日发出通知称，交易所希望会员和客户积极参与，通过模拟交易活动正确认识期货市场，增强黄金期货风险防范意识。据悉，模拟交易时间与上期所交 易时间相同，模拟交易的合约挂牌基准价将于2008年1月 2日开市前在模拟交易活动网站公布，用于确定上市首日涨跌停板。
根据上期所《黄金期货模拟交易活动细则》，本次模拟活动，遵循公开、公平、公正的原则，以模拟投资演练与市场培训为主，不涉及实质金钱买卖及投资，其 中所涉及的各项内容均与现实无关。所有大赛参赛者在本细则面前具有平等的地位。客户需通过会员开户，成功后可以获得模拟账户和密码。客户将细分为个人和法 人。其中个人初始资金为50万元人民币；法人单位初始资金为500万元人民币。注册后的模拟帐户用于记载客户的资金余额，期货品种、持仓合约数量、保证金 数额和开仓、平仓等情况。
业内人士认为，按照"高标准，稳起步"标准，开展黄金期货模拟交易是推进品种上市工作的一个重要环节。有利于投资者充分掌握黄金期货交易规则，了解风险控制技巧，从而保证黄金期货平稳上市和稳健运行。"中国黄金交易 "发布或转载的所有文章或评论仅 代表作者本人观点，不代表[河北中金商品交易经纪有限公司 ]之观点，仅供交易者参考，目地是为交易者提供更多交易信息，据此入市造成 的一切损失或利益，作者及"河北中金商品交易经纪有限公司"不承担任何责任。我们的观点和估计构成了我们的判断，并在不通知的情况下随时可能改变，以往的业绩并不构成对未来结果的暗示。
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Friday, November 30, 2007
难怪有人惊呼熊市已经开始了
难怪有人惊呼熊市已经开始了
2007年12月01日
导读：
应健中:股市的风险是涨出来的 机会是跌出来的
桂浩明：布局 2008不妨多元投资
笔夫：把全球最好的股市撕毁给人看
水皮杂谈：难怪有人惊呼熊市已经开始了
应健中:股市的风险是涨出来的 机会是跌出来的
在连续两年的大牛市中，本轮调整行情是一次最完整的调整，上证指数从 998点一路上涨到6124点，尽管其中有些反复和震荡，但所有的调整都不如此次 调整来得彻底，这是由于过往的调整都没有触及半年线，而此次调整多空双方已经在半年线上进行较量了。反映半年来的平均持股成本的半年线位置目前已经上升到 了4900点左右，看来多空双方在此还有一战。
都说半年线是多空分界线，其实有点言过其实，从市场的大趋势而言，应该说在年线上的运行都是牛市行情，而目前年线的位置在3948 点附近，年线以15度左右的角度向上行走，每天上升的幅度约为 12点，在这样的形态下，说市场已经变成了大熊市似乎有点痴人说梦的味道。
股市的风险是涨出来的，而机会是跌出来的，什么是利多？最大的利多是股市的下跌，没有什么比股票的下跌更有利于股票的操作了，特别是在恐慌抛盘涌出之时，人们在倒"洗澡水 "时往往会将" 小孩"一起倒掉，此时正是拣便宜货的最好时机。
市场的调整并没有改变牛市行情的格局，与之相反，剔除了指数泡沫之后，对未来市场的发展更有利了。首先是夯实了股价的基础。经过此次深幅大调整，相当 部分股票的股价跌了三分之一，个别的甚至跌了一半，市场的平均市盈率大大降低，这是股票投资价值逐渐凸显的重要依据；其次是上证指数的泡沫逐渐剔除。
现在大家做股票还是依赖于上证指数，这个指数在人们心目中已经根深蒂固，但一个中国石油就占去了指数的四分之一，五只股票占去上证指数的半壁江山，现 在这些个股大幅回调，使指数的泡沫逐渐剔清，特别是中国石油从48元跌到 31元，尽管很难说中国石油一定跌到了地板价，但即便不是地板价，其股价已经离地 板价不太远了。一旦这些个股出现恢复性上涨，对指数的拉动不可小觑；再次，基金依然是市场的主力军。在此次深幅回调中，基金并没出现大规模赎回的现象，基 金的稳定经营是市场稳定的基础，尽管基金未出现大规模赎回，但基金的申购和赎回历来有涨势助涨、跌势助跌的先天性缺陷，所以有基金在市场第一线扛着，投资 者就没必要对市场恐慌。
还有 20个交易日，2007年的股票交易将要拉上帷幕，在年底市场上，宽幅震荡在所难免，但这是牛市行情中的合理回调，即便市场还会下跌甚至暴跌，牛 市的格局仍然未变，我们完全有理由看好明年的市场。在宽幅震荡中，如果您有足够的胆量，完全可以跟着市场冲浪；如果没有这个胆量，那就就地趴下，谨防流弹 的袭击。熬过了冬天，阳光灿烂的春天就会来临。桂浩明：布局2008不妨多元投资
调整目标已基本到位
李志林 (忠言)
本周三上证指数最低见到4778点并连续两天跌破固守了 23个月之久的半年线，相当多的人发出了" 熊市是否又来了"的疑问，即便周四出现强劲的反弹，仍有不少人坚持认为 "还要创新低"。笔者的观点则是调整虽仍将继续，但目标基本已到位。
从调整的性质看，属于牛市中的可控性调整。在 6124点位置，有关方面不讳言泡沫，采取了抑制股市过热的调控措施，态度十分明确，既要防止单边上升市 的风险，也要防止单边下跌市的风险，重要的是保持股市的稳定和维护广大投资者的利益，而不希望看到股市无休止地下跌，甚至演变为熊市。
从调整的幅度看，牛市中的调整目标一般在 20%左右。此次调整，上证指数从 6124点跌至4778点，跌幅已达 21.98%；深成指从19600 点跌 至15271点，跌幅达 22.1%，指数跌破了半年线，七成股票跌破半年线，四成股票跌破了3500 点的价位，这意味着整个市场获利盘洗尽并出现了亏损效 应。由此看来，至4778点，调整目标已经到位了。
从技术面看，中期底部的特征已十分明显：指数已远离5日、 10日、20 日、60日、 120日均线下方，意味着风险已充分释放；KDJ 、RSI等技术指 标处于10以下，RSI 指标出现了底背离，这是典型的见底信号；从高位下挫已出现第三个跳空缺口，这通常是竭尽缺口；权重股大幅下跌，但提前下跌的多数股 票已拒跌反涨且涨停个股不少；权重股跌幅逐渐减小；连续4天成交量呈现今年 "地量"；市场出现恐慌情绪，越来越多的人对牛市失去信心。上述历次底部屡试不 爽的特征，本周三已全部出现了。
估值也趋于合理。时至 12月，2006年业绩不能再作为估值标准，应代之以 2007年业绩和2008 年预期业绩估值。至11月28 日4800点时， 2007年动态市盈率已降至 36倍，2008年动态市盈率仅 24倍( 按业绩增长40%计) ，相对于目前新股发行市盈率动辄三四十倍而言，二级市场估值明显 偏低。即便2008年股市上涨 40%，即7000点，届时静态平均市盈率最高也只有 50倍，动态市盈率只有33.6 倍。对新兴加转轨的市场而言，泡沫依然 适度，估值依然合理。这也许就是4800点时众多内地著名机构、国际投行和部分 QFII突然发出"2008年股市将延续牛市，最高可看到 7000点" 预测 的缘由。
虽然调整目标已基本到位，但不等于调整已经结束。第一，先前的单边上升市已变成了近期的单边下跌市，七成股票跌破半年线，四成股票跌破 3500点，巨 量的套牢盘严重地伤害了人气和信心，决定反弹不会一帆风顺，很可能是一波三折，双重探底。第二，中石油跌幅虽深，但估值仍高，决定中石油及其他大盘股将在 较长时间内只能是反弹再探底，对指数的杀伤力较大。第三，由于9月以来大盘股的密集上市，导致市场供求失衡。 12月还有中铁、中海集运、国投新集、中保等 大盘股上市，使市场不堪承受，资金面决定12月的股市依然会呈缩量盘整筑底状。
有鉴于此，来年笔者更寄希望于市场出现"大盘扩容、个股缩容 "、" 淡化指数、强化个股"、 "压权重股、扬中小盘高成长股" 、"指数五千六千，个股七千八千 "那样一种"非指数化投资 "的新盈利模式。若果真如此，将是整个市场的福音。
(本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士 )
布局2008 ：不妨多元投资
桂浩明
距2007年年底只剩 1个月了，对于投资者来说，现在需要考虑2008 年的投资安排，也就是计划如何布局。在不同的市场条件下，人们的投资方向是不一 样的。在2005年6 月至2007年 5月这两年时间中，如果不把股票二级市场作为布局的重点，显然不可能取得满意的收益。而在这以后的几个月中，最稳妥的 操作应该是把股票一级市场作为主要投资方向。当然，这都是事后说的，但如果对整个证券市场的波动趋势有所把握的话，要作出这样的决断还是有可能的。
2008年投资者应如何布局呢？股市现在已经处于较高的位置，虽然四季度有所调整，但总体而言风险较之过去大得多。因此，尽管人们可以也应该继续重视 股票二级市场，但似乎不能将它作为全年唯一的投资重点。事实上，这两个多月股市的表现也表明较大幅度的震荡行情已形成，这时如果继续全力在二级市场操作， 风险无疑是很大的。也许，在2008年，股票二级市场操作更应该强调波段性，一年中有 50%－60%的时间重点在二级市场操作已够了，剩下的时间和留出的 部分仓位可以在其他市场上进行配置。
考虑到国内防通胀各种措施的推出与落实，加上今年 CPI基数较高的因素，明年通胀状况会有所好转。这样一来，原本已经走熊两年的债券市场有望出现反弹行情，有研究报告指出，债券市场在明年下半年将出现上涨行情，从目前债券市场的价格水平来说，届时出现年化收益率为 6%的涨幅很有可能。虽然6%并不高，但毕竟是无风险收益，同时还能战胜通胀之后的正收益。
此外，新股申购收益率预期明年依然能达到较高的水平，对于资金量不大的投资者来说，可以通过买入可以认购新股的短债基金、银行、券商发行的专门申购新 股的理财产品以及信托公司的相关理财计划等进行间接的新股申购。从目前看，其年化收益率估计在15%左右，如果新股发行节奏快、数量多的话，很可能会超过 20%。在股市走向不明确或估值明显偏高的情况下，这是一个不错的投资选择。值得注意的是，最近对于现行新股发行方法的非议又多了起来，客观而言，现在这 种动辄几万亿元资金申购新股的状况的确不是什么好事。如果新股发行方法有所改变的话，申购新股的收益自然会大打折扣。当然，现在还无法预期这种事情会不会 发生，在何时发生，但如果将资金主要布局于新股申购中，就应当对此多加关心。
话说回来，不管怎么说，买债券、打新股，都是安全边际较高的投资，相应的收益也较有限，最大的机会还是在股票二级市场上。当然，考虑到市场的实际，在布局二级市场时，应该充分认识到阶段性、局部性的特点。
( 本文作者为申银万国研究所首席分析师)
半年线，生命线？
文兴
笔者11月 27日接受了一次有关目前股市的电视访谈，那天A 股市场依旧下跌，而且令人窒息地跌到了半年线。
半年线即 120天的移动平均线，反映半年来股市的成本，有牛熊分界线之称。11月 27日的半年线为4882 点，收盘指数为4861点，跌破了半年线。 在电视访谈中自然谈到了这个问题，作为技术分析而言，这个重要点位的破位是需要时间确认的，一般以三天为限，如果11月 29日还没有回升到半年线上方的 话，可确认半年线失守，可以认为股市走熊。
11月29日能回到半年线之上吗？要知道 11月29 日又是星期四啊。关心笔者文章的朋友都知道，自从告别6124点以后，股市形成一个周四现象，每逢 星期四，股市要么大跌，要么是反弹夭折。笔者据此撰文概括称之为"周四效应 "，笔者强调："什么时候周四效应失效了，市场运作的方向就发生了变化 "。
说来神奇，继上两个交易日沪指跌穿半年线后，11月 29日大盘强劲反弹，上证指数收复5000 点大关，上涨了200点，" 黑色星期四"魔咒被打破。
当然，人们可以说这是受美国股市大幅反弹及周边市场强劲反弹的影响，使半年线在三天内 "碰巧" 撞上了。
看来似乎考虑的因素很周全，其实落入了一个 "陷阱" ，因为人们无法罗列所有的因素，总会有所遗漏。笔者还是试图将问题简单化，仅从量与价出发来分析股市，其他因素都作为注脚，既简单明了，又能抓住市场波动的本质。
首先，"什么时候周四效应失效了，市场运作的方向就发生了变化 "，就是注意到下跌是一种规律，一旦这个规律改变了，就必须警觉会有什么改变。
其次，半年线不是不可以跌破，也谈不上什么"生命线 "，五年的熊市也过来了，还怕再出现 "五年熊市"？何况熊未必会来。
再次，跌破半年线的三天确认期，这个技术分析中的约定早已成为投资者的共识，也从一个侧面反映出股市行情是可测的。
本文是在11月 29日收盘后写就的，不知道周五股市怎样，更不知道下周四会怎样，但当笔者发现" 你买中石油了"成了一句骂人话之际，应该看到市场情绪 到了某种极限。我们都在说股市指数，指数除了能看出人气之外，还能看出什么呢？人们的眼光是否也应从涨跌中移开？试想一下，什么时候"你买中石油了 "完全 可能会变成祝福语，难道这种市况不会来吗？
人之所以有别与其他动物是在于人有思想，善于总结教训，教训就是人们前进的台阶。股市其实也一样。
( 本文作者为著名市场分析人士)
中石油带来的行情隐痛
陆水旗(阿琪 )
中石油的高调回归曾经引起市场的高期望和热烈的追捧，但目前所有买入中石油的投资者心里都在隐隐作痛，隐痛的不仅是投资者，还有整个股市行情以及将来的走势。
"高油价支持高股价 "、" 机构必须配置支持高股价"、 "第一权重股享受高溢价"等 "忽悠" 了太多的投资者在高位买入中石油，甚至到目前为止还有不少投 资者痴心不改。但理性地看，中石油的涨与跌、机构是否配置、会配置多少、在什么价格配置等都取决于中石油的估值水平及其成长性。不少投资者高价买入中石油 是冲着"机构必配 "去的。机构投资者有充分理性的思维和严格的投资纪律，在投资行为上绝不会" 明摆着吃亏"地去高价买入或者像投机者那样去炒一把，更何况 中石油庞大的市值不是一两家机构能动得了的。因此可以这样说，中石油在38元以上的行情绝不是机构所为，而是 "大呼隆" 的群众运动。在内地股市历史上，包 括中石油在内，群众"大呼隆 "买入某新股的现象已出现过三次，前两次分别是浦发银行和中国石化上市的时候，" 大呼隆"的结果无一例外均是高位被套。俗话说 "事不过三" ，但很遗憾，这种"大呼隆 "的教训在中石油身上再次出现了。
虽然目前中石油的股价已跌近机构们早先预定的估值区域，但这不代表该股以后能挽救疲弱的大市。即使中石油能够实现软着陆，也不意味着其对行情的负面影 响能消除，对将来行情的负面影响仍会继续存在：1、市场曾预期 2008年公司的利润增长率有望达到35%左右，但按照一致性预期，中石油 2008年只有 10%左右的小幅增长，其庞大的权重作用将使明年公司利润增长率下降到 30%左右，直接拉低增长预期近5个百分点。这意味着中石油上市后间接抬高了市场整 体估值水平，相应拉低了行情的预期空间。2、基于中石油的成长性不如其他权重股出色，如果机构对中石油完成 "食之无味，弃之可惜"的基本配置后，任其随波 逐流，中石油将来的股性不可避免地会产生"老年痴呆症 "。如此，举着第一权重股旗号的中石油对其他大市值股票的表现将不可避免地形成牵连性影响并直接影响 指数的活跃性。3、目前股市中的流动性泛滥已经从二级市场转移到一级市场，受益于庞大资金规模的追捧，新股发行价早已突破 20倍市盈率的界限。新股发行价 越高，上市后的定价也会水涨船高，二级市场的消化压力也就越大。因此，一级市场的泡沫通过新股上市传递到二级市场，二级市场最终为一级市场的泡沫埋单。中 石油无疑是传递一级市场泡沫、二级市场为此泡沫埋单的典型。作为第一权重指标股，这给二级市场投资者带来了巨大的心理创伤。
作为亚洲最赚钱的公司，中石油回归给 A股市场带来的却是一种隐痛，这有点幽默，也有点无奈。中石油的表现提示投资者有必要修正自己的行情预期和投资策略 --个股牛市的机会或许远大于大盘牛市的机会。(本文作者为证券通专业资讯网首席分析师 )
涨也基金 跌也基金
王利敏
都说大力发展机构投资者能防止股市暴跌暴涨，然而近几个月的走势恰恰相反，前段时间随着基金重仓股泡沫泛滥，指数狂涨虚涨，近来又由于基金重仓股的跌跌不休导致大盘持续大跌暴跌。基金助涨助跌的原因究竟是什么？
原因之一是抱团取暖背后的暴跌风险。一般情况下股票的涨跌除了基本面外，还有市场面、技术面上的原因，即所谓涨多了要跌，跌多了要涨。由于基金对有些 股票抱团取暖，导致这些股票严重脱离市场、背离技术，看起来似乎牛得很，其实是住进了空中楼阁，一旦狂风暴雨袭来，空中楼阁很可能坍塌。近来不少重仓股先 后出现这种情况，先是有色金属、钢铁、煤炭股暴跌，近来又是金融、地产股补跌，说到底就是这些重仓股由于种种原因不得不放弃了抱团取暖后出现的"回归自然 "的结果。
原因之二是大力发展投资基金导致的机构单一化造成的投资风格单一化、投资标的单一化。必然导致这些机构一旦募集到资金，某一类股票立马被抢购一空，造 成这类股票的大涨暴涨，一旦这些机构出现流动性短缺，此类股票随即会持续下跌暴跌。近几个月大盘先是暴涨、后是暴跌其原因就在于基金们手中集中了几乎所有 的权重股、大盘股。
原因之三是基金发行销售的无序化导致的助涨助跌作用。 "5・30"后大力发展公募基金，让众多投资者弃股投基，这有利于市场向正确的投资理念靠拢，但 大量投资者让基金帮自己投资的负面作用也随之产生，一是基金规模的快速扩大让投资标的单一的基金持续买入估值不断走高的大盘股，从而无限推高了蓝筹股泡沫 并导致股指暴涨。二是赚钱效应让新基民产生了快赚钱、多赚钱的想法，倒逼基金不断增仓泡沫越来越大的蓝筹股。三是当有关方面意识到蓝筹股泡沫泛滥断然作出 限制基金规模的举措后，蓝筹股泡沫被轮流挤压，赎回压力逐渐出现，股价快速回落，导致股指连连暴跌。近来虽然基金部分开闸，但由于基金跌破面值现象的频频 出现，使基金的发行遭遇寒流。
近来中石油天价上市后持续暴跌，弄得大盘也跌跌不休，这很大程度上与基金一基独大有关。神华上市首日，部分基金仰仗财大气粗高举高打，连续出现三个涨 停，此举明显吊高了散户对中石油的胃口。而部分分析人士自以为是地提出由于机构必须配置这只股票、散户可以首日高价抢进的观点更是起到了推波助澜的作用， 以致该股连连暴跌并引发大盘暴跌。
江河海湖虽大，之中仍然有鱼、虾等各种生物，由此构成了生物链。股市也应该有大机构、小机构、大户、散户等各类投资群体，从这个意义说，目前这种一基独大的市场是很值得商榷的。 笔夫：把全球最好的股市撕毁给人看
上证指数跌破 5000点使一个敏感的话题升温：熊市来了吗？
经过一轮惨烈的调整，过去为人所津津乐道的所有的牛市理由仿佛在一夜之间消失，口水官司充斥在各种媒体，从某种程度上说，舆论在 5000点前的争夺比起指数本身的争夺来甚至要激烈得多。
谁在争夺市场话语权？
阳光下难免会隐藏着一个又一个难以告人的阴谋！
当股市调整已近尾声，市场开始趋于平静的时候，正是我们可以将这些阴谋彻底揭穿的时候了。
如果说唱空者在5000点之上还有所克制的话，那么跌破 5000点后，这些唱空者就急不可耐地宣告：漫漫熊市已经到来！得意之情溢于言表，他们甚至会为股指的每一次小小的下跌而沾沾自喜，现实似乎正朝他们的预言一步一步接近。
QFII 不约而同地齐声高唱中国股市泡沫论。上半年还在警告中国政府不要干预股市的格林斯潘此刻却带头鼓吹中国的股市泡沫理论。
同样损失惨重的基金干脆顺势来一场苦肉计，既然在人为干预之下，已经不情愿地跌到了 5000点位置了，为何不干脆跌穿了算，既然已经破了 5000点， 为何不干脆再花200点将半年线跌穿了，然后不约而同地将半年线贴上标签，名之曰牛熊分界线，这样的恐慌效果是难以比拟的。就像是一个被家长过分管制的孩 子，最终可能会选择以极其情绪化的方式来倒逼家长。也许他们会得到更多的基金审批额度，顺势还可以在低点捞到更多的筹码。
最不幸的是，普通投资人在 5000点关口选择割肉，有人半年的心血白费，入市不久的散户血本无归，正常的技术调整演变成了赤裸裸的掠夺，市场人士正将风险教育变成某种形式的恐吓。
经济体的成长性仍是最重要因素
5000点的中国股市原本是美好的股市，阴谋者只有把这样美好的股市撕裂给人看，悲剧和恐慌的效果才能充分地释放。
为什么5000点的股市是美好的？
我们的经济体正在成为世界第三大经济体，并且在可以预见的未来我们成为第二大经济体。我们的 GDP每年以两位数的速度在增长，而且我们根本看不到这样 的增长速度会大幅减缓的可能和必要。反映企业平均利润水平的银行业的利润每年的增长幅度大多超过60%，这些数字拿到国际上都是能吓死人的数字。几年前， 国际上盛行所谓中国银行业已经技术性破产的理论，而时过境迁，如今，美国银行业的旗帜花旗银行受累于次级债危机而危机连连，巨额拨备减记的消息一个接着一 个，而与此同时，中国的银行业却是借着改制上市资本扩张后的精气神打响了全球购并的战役，引人注目的购并案例一个接着一个，几个月前许多人还在为工商银行 估值超过花旗银行而惴惴不安，认为工商银行市值超过花旗是不合理的，工商银行的估值显然过高，现在回过头来看，估值高正反应的是我们的成长率，而这种成长 率在现在得到了完全的印证，彼消此涨之下，我们是否已经坦然了许多？
是的，我们面临着强烈的宏观调控的预期，物价在大幅上涨，流动性过剩严重，贸易顺差增长太快，外汇储备过大，但是这些被我们当做宏观调控指标和对象的 经济数据在过去的时间里却是我们所追求的目标，而从横向来看，我们调控的领域也正是一些经济体正求之不得的现实和目标。在很多时候，我们只是出于对一些极 端情况的预防而采取调控措施，而并非现实中的困难。农产品价格的提高抬高了CPI，但这却是解决农民收入问题的必然选择；流动性过剩招来了热钱并抬高了资 产价格，但却为国内资本市场的发展提供了天赐良机，回想当年，中石油、建设银行等等这些优质的大盘股为何要出走海外，还不是因为我们的资本市场太穷，我们 装不下，如今，正是因为有了流动性过剩的前提，我们才可以适时将这些大蓝筹召回国内，这些大蓝筹的回归是中国证券市场胜景的体现。
而如今，当市场出现调整的时候，所有这些都被熊市论者当做反向指标在运用，本来积极的指标成为了他们看空市场的依据。但笔夫仍然坚持认为， 5000点 的中国股市真实地反映了中国经济公司的状况和中国宏观经济的现实，在尺度上恰如其分，所以，肆意看空中国股市的行为容易被解读为一种预谋是不难理解的，因 为，将一个本来好端端的东西撕裂掉，在鲁迅那里称之为悲剧，而在股市的利益场绝对是另有所图。
但是，作为中国资本市场的参与者，我们每一个人都有义务维护好这个市场的良好生态，任意人为地进行破坏和不顾代价的打压不是我们应有的行为，中国资本 市场再也经不起太大的折腾。对这个市场有影响力的各方面相关者，如果因为其偏激行为而再次重蹈2001年的覆辙，这样的结果是无人可以承担的。 难怪有人惊呼熊市已经开始了
本人真诚的希望，股市能够成为一块 "和谐"的乐园，一个重塑国家和企业以及个人 "公平、公正、诚信、科学、自然 "的品牌的理想场所，而不要再滋生不和 谐的社会毒瘤，让股市涨跌有序，调控有度，法制代替人制，民主代替专权，让我们心平气和地去价值投资，而不是每天忐忑不安地揣测某人的讲话是利空还是利 好，而不是得上什么"恐惧症 "，让我赚了钱能够真心地说一声"感谢你 "，而不是嘲笑你，让我赔了钱心服口服地说 "怨自己"，而不是 "都怨你" 。
这段文字不是水皮的原创，而是摘自一位网友在网上的留言，水皮看完之后感慨颇多，抄录在此也是想和大家分享。
什么是一个和谐的股市？
大起大落的股市不是一个和谐的股市，弄虚作假的股市不是一个和谐的股市，庄家横行的股市不是一个和谐的股市。那么一个动辄就进行投资者风险教育的股市是不是一个和谐的股市呢？
恐怕也未必。
上证指数自 10月16日创出历史新高 6124点之后已经连续下跌30 天，下跌1346点，跌幅达到 20%，市值的损失高达5万亿左右，相当于这一轮牛 市启动之前中国股市的整个市值，不夸张地说，是蒸发了一个传统股市。按照跌幅超过25%可以视作牛熊转换的理论来看，这样的调整即便不能算崩盘，至少也是 大起大落的一种表现，更何况根据媒体的统计，从2006年 11月至今，投资者亏损面已经达到70%以上，挣钱的不足 25%。
有这样的牛市吗？
难怪有人惊呼熊市已经开始了。
股市有涨有跌是正常的，不正常的是人为的改变市场的规律，有形的手动辄就要和无形的手掰手腕，结果把那只无形的手搞得伤痕累累，无地自容。
不得不指出的是，中国股市一直就有政策市的说法。历史的经验表明，对于资产泡沫的警觉一直是管理层的重心，而挤泡沫又是一种本能的反应，无论是 1996年的人民日报评论员文章导致的大盘连续跌停还是 2007年"5・30"导致的大盘暴跌到 3500点都是如此。也就是说对付股市的大起我们是有经验 的，尽管这些经验并不意味着成功，但是对于防止股市大落，我们其实是没有经验的，更缺乏有效的对策。
尚福林说中国股市的市值目前居世界第四位，中国的 GDP总量也居世界第四位，中国的股市可以说已经能作为中国经济的晴雨表了。水皮对此也是认可的。同 时，水皮还要提醒投资者和管理层的是，随着中国经济的进一步增长，中国股市越来越成为跨国资本关注的热点，围绕着利益的争夺，各种各样的代言人也正在扮演 着复杂的角色。
罗杰斯不值得我们在此多费口舌，这个美国老先生自己都不把自己的话当回事，演讲就和演戏一样，唯一不变的标准就是是否有利于自己的操作。相对于罗杰斯 的赤裸裸，格林斯潘的欺骗性则大得多。这位素以讲话谨慎著称的前美联储主席对待美国股市是一个态度，对待中国股市则又是另一个态度。对待美国股市他要求政 府不要去主动刺破泡沫，美联储只要做泡沫破灭后的应对工作即可；而对待中国的股市则出尔反尔，年初在上海时还建议政府不要干预，但是到了10月底却在波士 顿发话称中国股市泡沫快"突然爆破 "。什么叫"突然爆破 "？了解格林斯潘讲话的人都知道他指的是什么。与格林斯潘讲话相呼应的是，11 月8日以 "做空中国 股市"为标的第一只 GTF"超短新华富时中国25指数 "正式在纽约证券交易所上市，上证指数就在这一周出现了9 年来的最大周跌幅，这仅仅是巧合吗？
股指期货推出之前，水皮最害怕的是被人洗脑，尤其是被格林斯潘这样 "道高望重" 的外国人洗脑，被人卖了还替人数钱；股指期货将推未推之时，水皮最担心的是管理层今后将如何调控股市，和过去的单边市不一样，今后的股市做多做空都有利可图，挤泡沫就会成为空方的同盟军，管理层的公信力就会面临挑战。
历史上最漫长的一周过去了，在这个最漫长的一周中，我们的投资者一边要承受中石油硬着陆对指数的冲击。另外一方面，还要为不确定的政策预期而备受煎熬，为一轮大牛市中人为的熊影而忧心忡忡，食不甘味，夜不寐安。
一个和谐社会是离不开一个和谐的股市的，要把胡锦涛总书记"创造条件让更多的群众拥有财产性收入 "的讲话精神落到实处同样需要一个充满着阳光和希望的股市。投资者要有风险意识，管理层又何尝不是如此呢？ "中国黄金交易"发布或转载的所有文章或评论仅代表作者本人观点，不代表[河北中金商品交易经纪有限公司 ]之观点，仅供交易者参考，目地是为交易者提供更多交易信息，据此入市造成的一切损失或利益，作者及"河北中金商品交易经纪有限公司"不承担任何责任。我们的观点和估计构成了我们的判断，并在不通知的情况下随时可能改变，以往的业绩并不构成对未来结果的暗示。
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