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滑的时候，该市场上的一个角落却暴露出正在迅速恶化的一面，那就是：许多次优贷款借贷人近来在拖延还款。

有关住房市场的最新面貌将在周二露出端倪。届时，全美房地产商协会(National Association of Realtors)将公布十月份的成屋销售情况。研究住房市场的弗吉尼亚经济学家托马斯•劳勒(Thomas Lawler)预计，届时公布的房价中值较去年同期的降幅将达5%。本周三，政府将公布预售屋月度数据。

今年以来，美国经济经受住了住房市场的下滑趋势。收入增加、股价上涨、较低的利率以及油价下跌减轻了房价下跌给全美许多地区的消费者带来的心理冲击。一些比较乐观的分析师预计，美国的房价在明年底之前将开始新一轮上涨。

不过，即使住房市场的下跌不会持续太久，但对那些在市场处于价格高峰时期通过大量举债来买房的人来说，痛苦还将持续相当一段时间。

瑞银(UBS AG)驻纽约分析师David Liu在上周发表的报告中指出了次优贷款（向信贷纪录不佳的消费者提供的贷款）领域出现的一种令人担忧的迹象。截至10月31日，在住房抵押类证券中包含的次优贷款中，有接近4%的贷款出现60天以上的还款拖延现象。这个比例是上年同期数字的两倍。

住房市场走软让次优贷款借款人的生活变得更“紧巴巴”的了。如果他们遇到财务问题，通过将房屋出售变现来偿还贷款的难度会加大，这意味着将有更多人面临丧失抵押物赎回权的局面。

David Liu还指出，贷款银行希望通过向高风险借款人提供更多贷款来弥补利润率的下降，这种局面导致他们的贷款制度过于宽松。拖延还款情况最严重的类别之一是所谓的“撒谎贷款”，办理这种贷款的人不需要提供有关其收入和财产情况的资料。

拖延还款的情况在底特律等城市非常普遍。底特律有大量失业人口。但Liu的研究发现，在像波士顿、萨克拉门托和圣地牙哥等大都市地区，拖欠率也高于全美平均水平，这些地区的房价在2001-2005年间大幅上涨之后一直处于下降。他说，加利福尼亚已不再是按揭银行和投资者可以高枕无忧的天堂了。

Moody's Economy.com首席经济学家马克•赞地(Mark Zandi)说，因丧失抵押品赎回权造成的损失以及监管方面的压力将促使按揭银行变得更谨慎。他说，这些虽然不会引发衰退，但却会加大遏制未来两年住房需求的力量。

James R. Hagerty

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辉瑞巨额研发投入物有所值？

辉瑞制药(Pfizer Inc.)本周将使出浑身解数，让投资者相信他们每年投入研发的数十亿美元资金物有所值。不过，要做到这一点这并非易事。

这家制药业巨头在新药研发上的巨大投入在全球同行中无出其右──自2003年以来，它每年的投资均超过70亿美元。一些乐观主义者称，辉瑞公司的市值没能充分反映出未来新药的市场潜力。不过，这家公司过去的研发成果却不尽如人意。辉瑞离现在最近的两个畅销药是1998年上市的万艾可(Vigra)和1999年上市的止痛药西乐葆(Celebrex)。

辉瑞公司本周四将详细披露药物产品线的最新情况，这是它两年来的第一次，辉瑞希望藉此改变投资者的看法。在此次为期一天的会议召开之时，辉瑞公司和新任首席执行长金德勒(Jeffrey Kindler)也正在努力应对一系列畅销药专利即将到期的问题，其中包括抗生素希舒美(Zithromax)和抗抑郁药左洛复(Zoloft)。

此次会议将在位于康涅狄格州格罗顿、占地136英亩的辉瑞公司研究中心举行，届时预计将有250名分析师和投资者到会。来自辉瑞公司的科学家们将展示各领域药物研究的进展，包括对抗癌症、心脏病和病毒类疾病的药物。

投资者将寻求有关辉瑞研发的更多信息，尤其是处于研发中期阶段的药物。辉瑞公司此次公布的研发资料详尽程度超出以往，这将使该公司和其研究者对投资者负起更大的责任。正式的介绍和答疑环节将通过互联网播出。

Johnson Asset Management医疗保健业分析师埃尔登•道尔(Eldene Doyle)说，“我一直希望能重新找回对辉瑞公司强大研发实力的信心。这也是我在本周大会上希望看到的局面。”

辉瑞最近推出的一些药品展现出了良好的市场前景。2005年上市的降胆固醇药物Lyrica今年前三季度的销售额达到了8.03亿美元。最新推出的药物还包括抗癌新药Sutent和帮助人们戒烟的Chantix。迄今为止，辉瑞公司对能提高体内有益胆固醇水平的torcetrapib寄予了最大希望，这种药物将进一步加强目前由其全球畅销药立普妥(Lipitor)主导的心脑血管药业务。科学家们本周将发布有关torcetrapib的最新研究数据，其中包括该药物导致血压升高的不良副作用。本月早些时候，美国心脏协会(American Heart Association)阻止辉瑞公司研究者在一个由心脏病专家参与的会议上发布这些信息，原因是此前辉瑞违反协会规定，提前发布了有关研究消息。

即便辉瑞公司在多种药物的研发领域有令人兴奋的好消息，它也将难于在华尔街市场上获得更高的股价。仅靠一次会议不大可能重新点燃投资者的热情，虽然它让投资者对过去从不公开的研究情况现在也能有一定的了解。贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos.)医药行业分析师约翰•鲍里斯(John Boris)说，“仅仅提高透明度并不能包治百病。归根结底他们必须拿出新东西。”

Scott Hensley

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温室气体管辖权再成最高法院热点

本周三，美国最高法院(Supreme Court)将讨论⟪联邦空气清洁法案⟫(Clean Air Act)是否应要求布什(Bush)政府对全球变暖问题采取措施，法官们对这个问题的相关争论必将再次升温。

在20世纪90年代末，克林顿(Clinton)政府决定，温室气体（如导致全球气候变化的汽车尾气等）属于美国环境保护局(Environmental Protection Agency, 简称EPA)的管辖范围。在1998年的国会听证会上，面对众议院代表汤姆•德雷(Tom DeLay)的质疑，EPA提出了一个法律意见称，如果EPA确定二氧化碳对“公共健康、福利或环境产生不良影响”，就应该对二氧化碳进行控制。

环保团体要求EPA采取行动。但是EPA推进此项工作的进展十分缓慢，直到2003年华盛顿出现了另一个截然不同的监管氛围时，它才对此作出回应。布什政府拒绝了EPA的请求以及克林顿政府时期EPA提出的法律意见。布什政府最后判定，根据⟪联邦空气清洁法案⟫对“空气污染物”的定义，二氧化碳以及其他温室气体并不在此列，即使它们是，国会也没有授权EPA采取任何措施。

但是即使温室气体是污染物，并且国会授权EPA对此进行管理，EPA表示它也没有采取行动的义务。它还表示，之所以没有义务是因为全球变暖以及对最佳的补救办法都充满了不确定性，特别是考虑到围绕京都议定书(Kyoto Protocol)以及解决这个问题的其他国际途径所产生的外交争议更是如此。

这种状况不仅令环保团体感到沮丧，注重环保问题的几个州也感到不快。这些州表示，联邦法律要求EPA采取行动。特别是在各个州无法在影响全球变暖这个层面上来管理排放问题之后，EPA更应该采取行动。马萨诸塞州最先提出这个问题，最终得到了17个州及大城市的支持，其中包括巴尔的摩市、纽约以及华盛顿。布什政府，以及密歇根、阿拉斯加及得克萨斯等生产汽车及石油的几个州都站在EPA的一边。布什政府在联邦上诉法院哥伦比亚特区巡回法庭(U.S. Circuit Court of Appeals for the District of Columbia)取得了胜利。

不过，联邦上诉法院哥伦比亚特区巡回法庭也得出一些不同的观点，这些足以让美国最高法院受理这个案件。雷蒙德•伦道夫法官(Judge A. Raymond Randolph)裁定，应该由布什政府来决定是否要对温室气体采取措施。大卫•森特尔(Judge David Sentelle)则认为，美国没有对全球变暖这样的一般性现象的起诉权。在这种不同的声音之下，大卫•塔特尔法官(Judge David Tatel)作出裁定，EPA拒绝开始制定相关法规没有法律根据。

这个案件吸引了众多关注，远远不止环保法律制定者。一家科罗拉多州滑雪度假村为马萨诸塞州提交了一份意见书，它担心如果联邦政府不采取措施，那些珍贵的积雪会融化消逝。克林顿政府时期的国务卿奥尔布莱特(Madeleine Albright)提出，关于环保问题的国际争议不应该干扰国内法律的制定。

最高法院预计将于明年6月前作出决定，但是法院象EPA一样，未必在清洁空气方面能够获得成功。
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