Sunday, November 11, 2007
三因素制造波动
近期股指持续走低，昨日上证综指更以长阴击穿60日均线。申银万国发布最新研究报告指出，众多公司三季报业绩未达预期、港股资金分流预期减弱对A股的间接影响以及大盘股发行速度放缓都是造成11 月A股大幅波动的主要原因。而市场上行的风险则主要来自即将推出的股指期货。申银万国预计未来市场热点将向二线蓝筹转化，下阶段甚至明年，投资者的配置可向消费服务业倾斜。
上市公司业绩是股价最根本的支撑，但三季度诸多公司业绩增速未达预期是造成市场波动的原因之一。今年一季度以来，除金融和地产外，其他A股的利润增速呈下滑趋势。表面上看，三季报55%的增速并不算低，但与更高的预期相比，却略显苍白。如果目前市场的高估值依靠业绩高增长来摊薄的预期不能兑现，市场的估值重心必将向下移动。
"虽然之前市场担忧港股上涨分流A股市场资金，但目前来看，港股资金分流预期减弱对A股市场反而形成负面影响。"申银万国指出，自8月下旬宣布港股直通车和QDII新政以来，港股中的中资概念股涨幅惊人，国企指数期间涨幅超过 60%，远远跑赢A股。香港市场对资金流入预期甚高，因此QDII进程一旦延缓，个人"港股直通车"推迟，前期涨幅巨大的香港市场可能遭遇调整。现在资金分流预期减弱，香港市场出现调整，对更高估值的A股市场必将形成巨大的压力。
未来大盘股发行或将放缓也是造成市场波动的一大因素。"大盘股发行节奏放缓，看起来似乎降低了市场对资金的需求，但实际上，大盘股不断发行却能刺激市场的追捧，大型公募基金的购买力通过追逐大盘股而间接推高指数。"申银万国认为，未来H股可回归大盘股资源枯竭和红筹回归需要"红筹股上市条例"来提供制度支持，因此预计未来一段时间大盘股的发行速度将放缓。"大盘股 IPO热潮结束，也许能够配合市场投资风格的转变。"
市场上行的风险来自股指期货。申银万国指出，股指期货是个不确定因素，不确定性不仅仅在于它的出台时间表，而且也在于股指期货公布后市场的反馈。但从历史经验来看，股指期货推出前，大盘股确实能够获得超额收益。
从去年9月14日市场普遍预期去年年底股指期货将推出起，沪深300指数的超额收益呈现加速上涨态势；而今年1月底，管理层表示，股指期货要等条件成熟后才推出，市场当时预期推迟到 6月，沪深300指数累计的超额收益逐渐消失。
国庆长假之后，对股指期货的预期再次加强，普遍预计今年底将推出。因此，若股指期货在11月有明确的时间表，市场脉络仍将以大盘权重股为主线，投资者可继续追捧大盘股。不过按照历史规律，这个阶段大盘股的超额收益将在股指期货出台后消失，甚至被负收益所抵消。"中国黄金交易"发布或转载的所有文章或评论仅代表作者本人观点，不代表[河北中金商品交易经纪有限公司]之观点，仅供交易者参考，目地是为交易者提供更多交易信息，据此入市造成 的一切损失或利益，作者及"河北中金商品交易经纪有限公司"不承担任何责任。我们的观点和估计构成了我们的判断，并在不通知的情况下随时可能改变，以往的业绩并不构成对未来结果的暗示。
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